天风证券股份有限公司吴立，陈潇，林毓鑫近期对大败农进行征询并发布了征询讲解《24年前三季度扭亏为盈，看好生物育种产业化扩面提速！》，本讲解对大败农给出买入评级，现时股价为4.66元。

大败农(002385)

事件：公司流露三季报，2024年前三季度完了买卖收入201.42亿元，同比-15.83%；完了归母净利润1.33亿元，同比+114.69；扣非后归母净利润0.77亿元，同比+108.65%，完了扭亏为盈。盈利方面，2024年前三季度完了毛利率14.09%，同比+4.68pct，归母净利率0.66%，同比+4.46pct；用度方面，前三季度的处分/销售/财务/研发用度率辨认为5.36%/4.20%/1.97%/2.28%，同比辨认+0.42/+0.41/+0.47/+0.15pct。

猪价景气重复生猪产能开释，驱动24Q3盈利大幅增长

单季度看，24Q3公司完了营收70.47亿元，同比-14.73%、环比+10.33%；归母净利润2.89亿元，同比+315.37%、环比+440.31%，主要受益于生猪价钱高潮，以及公司繁衍老本缩小、运营效力拔擢；24Q3毛利率、归母净利率辨认为15.92%、4.11%，辨认同比拔擢5.07pct、5.73pct。细分业务板块：

生猪：产能开释重复猪价高景气，生猪销售清楚矫捷。24Q3大败农的控股及参股公司完了生猪销售收入忖度31.8亿元，同比+34.7%、环比+29.0%；生猪销量忖度142.8万头，同比+3.5%、环比+2.3%；经测算育肥猪均价为19.1元/kg，同比+23.0%、环比+19.6%。其中，控股公司生猪销量78.3万头，对应销售收入16.5亿元。跟着公司运营水平抓续拔擢、产能不绝开释，咱们以为生猪板块有望不绝保抓盈利。

饲料：生猪产能去化致销量承压，降本增效保抓毛利率肃肃。上半年受生猪产能去化等影响，饲料销量降至253.4万吨；公司对原材料采购、分娩截止等方面抓续优化，24H1饲料居品毛利率12.7%，同比+0.56pct，瞻望后续毛利率有望保抓肃肃。

新一季种子预售要道期，重心眷注Q3条约欠债增长

种子销售具有较强的季节性，种企多在每年三季度运转进行新一季种子预售；而24Q3单季公司的条约欠债金额加多了7.30亿元，同比增长13.64%，或部分反应新一季种子预售情况。公司已在东华北、黄淮海、西南区域酿成较熟谙的研发育种团队，种子实行集中渊博国内主要生态区；公司瞻望2024年赞助季玉米种业的赞助实行面积增幅有望达15~20%。公司旗下4个玉米性状居品已赢得农业转基因生物安全文凭(分娩运用)，其抗虫成果致密、耐草甘膦性状清楚隆起；凭证上半年转基因种子性状许可费的预收款情况，公司举座性状收费步伐在8~10元/亩。2024年9月，公司的转基因大豆DBN8002(DBN-08002-3)到手获批巴西赞助许可。

洽商当期饲料销售下滑、而生猪业务板块盈利显然拔擢等身分，咱们瞻望公司24-26年营收330.8/388.5/445.9亿元(前值412.1/480.7/543.3亿元)，归母净利润2.5/10.6/12.4亿元(前值1.1/12.6/12.7亿元)；咱们以为公司转基因时期跳跃，在国内生物育种产业化扩面提速配景下，公司种业有望成为新的功绩增长点；公司饲料基础塌实，重复四季度猪价有望保管高景气，保管“买入”评级。

风险教唆：饲料原料价钱波动风险，生猪价钱波动风险，要紧疫情及当然灾害风险，种子品种研发和实行不细目性风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据计较，招商证券李秋燕征询员团队对该股征询较为久了，近三年预测准确度均值为73.05%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.81亿，凭证现价换算的预测PE为42.36。

最新盈利预测明细如下：

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